[币萌研究院] 投研报告 - PieDAO (DOUGH)

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[币萌研究院] 投研报告 - PieDAO (DOUGH)

CryptoArt: [pak] Terminus V

↯ 内容来源:微信公众号:币萌

↯ 本投研报告由币萌研究院发布,报告内容仅供参考,切勿作为投资建议或投资依据。

↯ 文中所涉数据均截至 2021/1/31,可能与发文时的实际情况有所偏差,请自行验证。

01 项目简述

PieDAO 是一个基于 AragonDAO 创建的去中心化资产管理平台。主要包含基于 Balancer 做市商协议的加密指数产品 Pie(相当于一个自动强制平衡的等权重指数基金)、元治理和聚合器 PieVaults。

项目关键词:以太坊生态, DeFi, 聚合器, 加密指数基金, 资产管理

官方网站:

https://www.piedao.org/

Twitter:

https://twitter.com/PieDAO_DeFi

Telegram:

https://t.me/piedao

官方文档:

https://docs.piedao.org/

Medium:

https://medium.com/piedao

Github:

https://github.com/pie-dao

02 项目解读

PieDAO 系统目前包含三个产品:加密指数产品 Pie、元治理和聚合器 PieVaults、打包交易工具 Oven。

2.1 加密指数产品 Pie

Pie 基于 Balancer 协议(https://balancer.finance/)建立,此处首先要介绍一下 Balancer 的运行机制。

Balancer 是一个采用 AMM 机制的 DEX,和 Uniswap 类似,但相比 Uniswap 更加灵活。此处对照 Uniswap 阐述 Balancer 的技术原理。

2.1.1 Uniswap 与 Balancer

在 Uniswap 中,每一个交易对背后都有一个资金池,例如 ETH/DAI 交易对的资金池内就存有 DAI 和 ETH,流动性提供者可以向资金池内按照 50% : 50% 的价值比例存入这两种代币,并获得 LP Token(相当于存款收益凭证),后续该交易对产生的手续费,会按照存入资金的份额比例(也是 LP Token 的份额比例)分配给流动性提供者。

假如用户 A 想要在该交易对中使用 DAI 兑换 ETH,就相当于在资金池中存入 DAI 并取出 ETH,期间的定价按照下方公式:

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公式中 x、y 是指两个资金池里各自的代币数量,K 是乘积,在每笔交易中相对恒定。

以 ETH/DAI 交易对为例,假如现在 1 ETH 的价格为 1000 DAI,资金池内有 2 ETH 和 2000 DAI,则 K=2*2000=4000;

如果用户 A 使用 100 DAI 购买 ETH,发送 100 DAI 到资金池中,其中 0.3% 会扣除作为手续费,所以实际到资金池中的数量为 100*(100%-0.3%)=99.7 DAI;

此时资金池中的 DAI 总量为 2000+99.7=2099.7 DAI;

依照公式反推,这笔交易之后,资金池中 ETH 的数量应该为 4000/2099.7≈1.91 ETH;

则用户 A 在这笔交易中可以获得的 ETH 为 2-1.91=0.09 ETH。

当这笔交易完成后,交易中扣除的 0.3 DAI 的手续费会返回到资金池中,作为流动性提供者们的奖励,并形成新的 K 值 2099.7*1.91≈4010。由于手续费的设定,K 值会随着交易笔数的增加而慢慢提高,如果不计算手续费,K 值则是恒定的常数。

相比之下,Balancer 则更加灵活,用户可以自行搭建资金池,每个资金池最多可以储存 8 个币种,且在搭建时可以任意设置每个币种的价值比例,例如设置一个比例为 50% ETH+30% BAL+20% renBTC 的资金池。流动性提供者为该池注入资金时,按照该比例即可。提供流动性可以获得 BPT(Balancer 的 LP Token)。

假如一个资金池中有 80% 价值的 x 币和 20% 价值的 y 币,那么这里相对恒定的常数 K 就不再是乘积,而是按照以下这个公式:

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以 ETH/DAI 交易对为例,假如现在 1 ETH 的价格为 1000 DAI,按照 80% : 20% 的价值比例,资金池内有 4 ETH 和 1000 DAI,则 K 值为 4^0.8*1000^0.2≈12。

当发生交易使资金池内其中一个代币的数量发生变化时,则根据该公式自动调整另一个代币的数量,期间 K 值作为常数固定不变。

用户在 Balancer 资金池进行代币兑换时,通过下方公式计算价格:

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SP 是任意两个代币对的兑换价格,y 是卖出到资金池中的代币,x 是从资金池中提取的代币。By 是 y 代币在资金池的余额,Wy 是 y 代币的占比,Bx 是 x 代币的在资金池的余额,Bx 是 x 代币的占比。

套用上面的例子,假如在该池中用 DAI 兑换 ETH,则 SP(DAI)=(4/0.8)/(1000/0.2)=0.0002,也就是 1 个 DAI 可以兑换到 0.001 个 ETH,反之 1 个 ETH 可以兑换到 1000 DAI。

简单来说,Uniswap 是一个简化版的 Balancer(资金池只能有两个币种且只能为 50% : 50% 的价值比例),Balancer 则是 Uniswap 的通用版。

Uniswap 和 Balancer 都采用的 AMM 机制,决定了其不能承担价格发现的功能,一旦外部市场的价格出现波动,套利者就会入场平衡兑换比例,这会让流动性提供者承担无常损失,这是 AMM 机制下无法避免的。

2.1.2 Pie 技术原理

由于 Balancer 每个资金池中的各个代币的价值比例都是固定的,在每次交易兑换后都会强制平衡价值比例。例如一个 80% : 20% 价值比例的 ETH/DAI 交易对资金池,无论两者价值涨跌,资金池内的价值比例永恒不变。

Pie 是一个基于 Balancer 协议强制平衡的加密指数产品,或者叫资金组合配置产品。PieDAO 在 Balancer 中建立资金池,每一个池都是一个 Pie 产品,例如容纳几种 DeFi 代币的 DEFI++ Pie 产品,用户往该池存入资金(注入流动性),就相当于按照固定比例配置了该资金池内的各种 DeFi 代币资产。

按照 Balancer 的规则,注入流动性可以获得 BPT(LP Token)。PieDAO 通过 pie-proxy 代理合约与 Balancer 直接绑定,注入流动性不再生成 BPT,而是直接生成指数代币,例如 DeFi++产品资金池就是生成 DeFi++指数代币。

由于在 Balancer 中注入流动性存在无常损失,所以 Pie 指数产品也无法避免。

从这里可以看出,Pie 类似于传统指数市场中的等权重指数基金。

注:在证券市场中,等权重指数是指样本中证券绩效影响的程度相同,与之相对的是加权重指数,这里与最常见的市值加权重指数做简单的对比解释。

  • 市值加权重指数:例如中证 50、沪深 300 等指数,是根据每个成分股的市值规模进行排名加权,谁的市值高权重就高;
  • 等权重指数:给予每个成分股完全相同的权重,例如一个等权重指数基金中有 100 支成分股,设置每个成分股各占 1%,整个基金规模为 1 亿,那么里面每个成分股的价值为 100 万。由于每个成分股涨跌的幅度和速度不同,所以需要基金公司定期去强制平衡比例。Pie 利用 Balancer,可以自动强制平衡,且每个成分代币的价值比例(权重)可以提前设置,可以等权重,也可以根据需要加固定权重。

2.1.3 已上线的 Pie 产品

目前 PieDAO 已上线 6 种 Pie 产品,分别为 USD++、BTC++、DEFI+L、DEFI+S、DEFI++、BCP。

2.1.3.1 USD++

USD++ 成立于 2020/7/8,包含 4 种稳定币:USDC、TUSD、DAI 和 sUSD,USDC 权重设定为 47.22%,TUSD 权重为 28.58%,DAI 权重为 20.42%,sUSD 权重为 3.78%。

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2.1.3.2 BTC++

BTC++ 成立于 2020/4/2,包含 4 种在以太坊上构建的 BTC 合成资产:imBTC、WBTC、pBTC、sBTC,权重各占 25%。

BTC++ 的市场表现及权重如下图所示:

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2.1.3.3 DEFI+L

DEFI+L 成立于 2020/10/6,包含 7 种市值超过 2 亿美元的 DeFi 代币:LINK、YFI、AAVE、UNI、SNX、COMP、MKR。用户购买时可以存入对应比例的 7 种代币铸造 DEFI+L 指数代币,也可以存入 ETH 直接铸造 DEFI+L 指数代币。

DEFI+L 的市场表现及权重如下图所示:

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2.1.3.4 DEFI+S

DEFI+S 成立于 2020/8/3,包含 6 种市值低于 2 亿美元的 DeFi 代币:UMA、REN、LRC、BAL、PNT、MLN。用户购买时可以存入对应比例的 6 种代币铸造 DEFI+S 指数代币,也可以存入 ETH 直接铸造 DEFI+S 指数代币。

DEFI+S 的市场表现及权重如下图所示:

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2.1.3.5 DEFI++

DEFI++ 成立于 2020/11/2,包含两个 Pie:70% 的 DEFI+L 和 30% 的 DEFI+S,一共有 13 种代币。用户购买时可以存入对应比例的 DEFI+L 和 DEFI+S 铸造 DEFI++ 指数代币,也可以存入 ETH 直接铸造 DEFI++ 指数代币。

DEFI++ 的市场表现及权重如下图所示:

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2.1.3.6 BCP

BCP 成立于 2020/11/30,包含 33.33% 的 WBTC、33.33% 的 WETH、33.33% 的 DEFI++、一共有 15 种代币。

BCP 的市场表现及权重如下图所示:

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2.2 元治理和聚合器 PieVaults

PieVaults 是一个可以集成其他 DeFi 协议的聚合器,PieVaults 的主要功能包含元治理和聚合收益。

元治理:即对治理的治理。目前市场上的 DeFi 协议很多,它们的治理相互分立,例如 Uniswap 使用 UNI 代币治理、Sushiswap 使用 SUSHI 代币治理等,用户在对多个 DeFi 协议进行治理时需要多次转移代币,有较高的摩擦成本。在 PieVaults 中,用户只要持有 DOUGH(PieDAO 的治理代币),就可以对 PieVaults 中所有协议进行元治理,最终目标是一个代币元治理整个 DeFi 市场。

聚合收益:PieVaults 可以帮助用户聚合收益,让用户的资金在多个协议中进行借贷、质押、Farm 等操作,以获得更多收益。

YPIE 是第一款 PieVaults,上线于 2020/12/19,代表 Yearn 生态系统的指数,包含的代币有:YFI、SUSHI、KP3R、CREAM、AKRO、PICKLE、COVER(前不久由于安全问题已被剔除)。用户购买 YPIE 指数代币的方式与上文 DEFI++ 相同。

YPIE 的市场表现及权重如下图所示:

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PieVaults 采用的不是 Pie 的 Balancer 自动强制平衡机制,而是由社区定期平衡,这样可以避免 AMM 机制下的无常损失。根据官方规划,后续 Pie 有可能会移植到 PieVaults 中,不再使用 Balancer 协议。

2.3 打包交易工具 Oven

Oven 是一个打包交易工具。用户在进行购买/赎回 Pie 或 YPIE 时,需要调用约 73 项智能合约,要支付相对高昂的 Gas。Oven 建立了一个阈值为 10 ETH 的池,用户可以往池中放入 ETH,等到达到 10 ETH 时,统一打包购买或赎回 Pie,由此达到均摊、节省 Gas 的效果(约能节省 97%)。

目前 Oven 支持 DEFI++、BCP、YPIE 的购买和赎回。

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03 经济模型

3.1 基本信息

代币名称:DOUGH

代币用途:PieDAO 的去中心化治理;PieVaults 元治理;获取各个 Pie 的手续费收益

合约地址: 0xad32a8e6220741182940c5abf610bde99e737b2d

持币钱包数量:2,091

链上交易笔数:28,512

3.2 代币发行

代币总量:1 亿 DOUGH

代币分配:

  • 早期贡献者:10%:1000 万 DOUGH
    • EOPCH 1 阶段:6%:5999,670 DOUGH
      • 1.5 年内线性解锁
      • 价格:0.000375 ETH
    • EOPCH 2 阶段:4%:4000,300 DOUGH
      • 1 年内线性解锁
      • 价格:0.001050 ETH
  • 储备金:10%:1000 万 DOUGH
    • Balancer IBO:1.5%:150 万 DOUGH
      • 价格:0.0015 ETH(时价 $ 0.5295)
  • 项目方:20%:2000 万 DOUGH
    • 3 年内线性解锁
  • DAO(用于流动性挖矿和各种激励):60%:6000 万 DOUGH

DOUGH 的流动性挖矿,是指为指定 DEX 的指定交易对注入流动性,并将 LP Token 质押到 PieDAO 中,以收取 DOUGH 奖励。下方是目前已启动的流动性挖矿细则。

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3.3 价格信息

注:下方信息来源于 CoinGecko

当前价格:$ 1.35

当前流通市值:$ 912 万

当前市值排名:# 575

历史最高价:$ 6.27(2020/10/3)

历史最低价:$ 0.656273(2020/11/13)

上线 CEX:MXC、Hoo、Hotbit

上线 DEX:Balancer、Uniswap

04 发展现状

4.1 社区热度

目前 PieDAO 的 Telegram 群组不到 1000 人,Twitter 粉丝不到 1 万人,持币钱包数量 2,091,链上交易笔数 28,512,社区热度偏低。

4.2 资产规模

目前各个 Pie/PieVaults 的资产规模如下表所示。

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4.3 代码更新

PieDAO Github 代码库统计如下图所示,更新频率较高。

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05 团队信息

PieDAO 是 DexLab 团队推出的 DeFi 产品,团队成员均在区块链领域有相关经验。

首席执行官:Alessio Delmonti

DexLab、Dexwallet.io 联合创始人。

首席运营官:Gabriele

DexLab 联合创始人兼首席运营官,曾担任 Bottega 全球零售项目负责人。

首席技术官:Mick de Graaf

负责 Dexwallet 的智能合约设计,BlockLab Rotterdam 智能合约开发工程师。

设计主管:Nicola Di Marco

全栈设计师,Dexwallet 联合创始人。

生态参与者:

目前已有诸多 DeFi 名人加入 PieDAO 的治理中。包括 Kain Warwick(Synthetix 创始人),Hart Lambur(UMA 创始人),Luis Cuende(Aragon 创始人),Calvin Liu(Compound 创始人),Tarun Chitra(Gauntlet Network 创始人),Fernando Martinelli(BalancerLabs 创办人),Patricio Worthalter(POAP 创办人),LAO(thelao.io),Alex Evans(Placeholder),Mariano Conti(原 MakerDAO),Leo Cheng(Blood mage MVC),Konstantin Lomashuk(p2p.org)等。

06 项目评价

PieDAO 存在以下优势和利好:

  • 在传统的金融市场里,指数基金有很大的市场份额。近年来全球指数化投资持续稳步发展,截至 2020 年 10 月末全球指数型产品规模约 10 万亿美元,同期中国指数型产品规模接近 1.7 万亿人民币。相比之下,DeFi 领域相关产品很少,还有很大的发展空间,PieDAO 属于该领域内的先驱,整体体验良好,预计后续能够吸引更大的资金量;
  • 目前 DOUGH 币价、流通量和流通市值都很低,代币释放量极为克制,且尚未上线一线 CEX,后续还有上所升值预期;
  • 团队具有区块链和 DeFi 项目经验,且受到了多位行业名人的参与,虽然目前热度偏低,但后续势头可期。

PieDAO 存在以下缺点和风险点:

由于 Pie 基于 Balancer 协议自动强制平衡,所以无常损失不可避免。后续会将 Pie 迁移至 PieVaults,迁移后由社区治理平衡,将消除无常损失,并有可能带来更多聚合收益。但智能合约的复杂带来的危险性、治理的困难性和时效性都是未来发展的不可控因素。

 

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版权声明:此刻 发表于 2021-01-31 17:16:00。
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