[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS)

投研报告 1个月前 此刻
3,273 0
[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS)

CryptoArt: [illa_2020] Breakin the Old System

↯ 内容来源:微信公众号:币萌

↯ 本投研报告由币萌研究院发布,报告内容仅供参考,切勿作为投资建议或投资依据。

↯ 文中所涉数据均截至 2021/8/16,可能与发文时的实际情况有所偏差,请自行验证。

 

01 项目简述

NAOS Finance 是一个 DeFi 借贷流动性协议,其愿景是构建现实世界与链上 DeFi 的桥梁,将现实世界中的资产带到链上,并创建可互操作的借贷市场,允许现实中的企业/个人通过质押现实资产的方式在 DeFi 市场中获得贷款,兼顾 DeFi 的无需许可特性和现实资产的低抵押率,以弥合全球数十亿美元的信贷缺口。NAOS Finance 目前运行在以太坊上,后续将集成至 BSC

关键词:DeFi, 借贷, 资产上链

官网: https://naos.finance

推特: https://twitter.com/naos_finance

电报: https://t.me/naos_finance

文档: https://naosfinance.gitbook.io/naos-finance

博客: https://medium.com/naos-finance

 

02 项目解读

2.1 设计理念

根据 IFC(国际金融公司)2020 年的调研数据,目前全球信贷缺口高达 3.5 万亿美元,而全球银行体系往往更加迎合大型企业的需求,这就使大量中小型企业不可避免地陷入资金困境。在互联网行业爆发之后,一些互联网金融公司开始重视中小企业的贷款需求,提供了更加简便的贷款渠道,例如国内的蚂蚁金服以及早年间盛行的 P2P 借贷公司,但前者由于体量过大开始受到严格监管,逐渐向传统银行体系靠拢,P2P 则由于缺乏监管、风控不力等原因频繁爆雷,已然退出历史舞台。

DeFi 作为一种新型的金融体系,在借贷方面可以完全颠覆传统 CeFi 体系中的复杂规则,贷款人可以随时在 DeFi 借贷中通过抵押加密资产进行贷款,这一切都是无需中介、无需许可的。

另外,CeFi 体系中为了保障银行的利润,存贷款利差往往比较高,这在 DeFi 中得到了改善,使存款人获得更高的收益、贷款人支付更少的利息,同时双方还可以通过经济模型的加持获得代币激励。

但目前的 DeFi 也存在一个重要的问题,DeFi 借贷中的抵押品均为价值剧烈波动的加密货币,为了防止抵押品贬值、贷款人违约等问题导致系统性风险,DeFi 借贷均使用超额抵押策略,抵押率动辄在 150% 以上,即借出价值 100 美元的 B 资产必须要抵押价值大于 150 美元的 A 资产,甚至部分高风险资产的抵押率到达了极端的 500%。

仅限加密资产入场抵押、高抵押率、低资金利用率等问题,使 DeFi 借贷只能在小范围内被小众群体使用(原有的链上用户),无法对 CeFi 体系内中小企业的困境带来实质性的解决方案。

NAOS Finance 希望搭建现实世界与加密世界的桥梁,在 DeFi 中引入现实资产,借款人可以抵押高稳定性、具备实际现金流的现实资产进行借贷,如此可以兼具 CeFi 的低抵押率以及 DeFi 的无国界、无中介、无需许可等特性,以此弥合全球信贷缺口,尤其是满足创新型中小企业的借贷需求。

NAOS Finance 目前规划了两个产品,分别为合成资产收益协议 Formation 和现实资产借贷协议 Galaxy,下文详述。

2.2 Formation

Formation 的设计机制是:用户在平台内存入稳定币 DAI 作为抵押品,可以铸造合成资产 nUSD,nUSD 和 DAI 的价值比例为 1:1,用户最多可以铸造占抵押品价值 50% 的 nUSD,相当于以 200% 的抵押率无息铸造/借出了 nUSD。

与此同时,Formation 会自动将用户存入的 DAI 放入 Yearn 机枪池获取收益,这些收益将放回 Formation 平台用以偿还用户的 nUSD 债务。随着 nUSD 的持续偿还,用户的抵押率将超过 200%,此时用户可以提取出多余的 DAI,或者铸造/借出更多的 nUSD。

简单来说,Formation 是将所抵押资产的未来收益提前「借」给用户,虽然和其他借贷协议一样采用超额抵押,但用户在 Formation 借出的 nUSD 是无息的,适合有紧急资金需求但不想出售所持加密资产(即使是稳定币资产)的用户。同时,还能在一定程度上释放 Yearn 内抵押资产的流动性,提高资金利用率。

未来 Formation 将支持更多可抵押的资产类型,并整合 Yearn 之外的更多的收益策略,并逐步推出基于现实资产的收益策略。

Formation 还提供了循环收益渠道。用户抵押 DAI 借出的 nUSD,可以在 Formation 的「转换代币」中转换为 DAI,并再次投入到 Yearn 中获得循环收益。此外,平台从 Yearn 获得的收益,都将以 DAI 的形式放入到「转换代币」的池子里,供用户进行 nUSD 的转换,以保证和 DAI 的 1:1 转换比例。

另外,Formation 中可以进行 Farm 以获得 NAOS 代币奖励,目前存在以下 4 个池子。

  • NAOS 单币质押池
  • Sushiswap - NAOS/ETH SLP 质押池
  • Uniswap - NAOS/ETH LP 质押池
  • Curve - nUSD/3CRV (DAI/USDC/USDT) LP 质押池

2.3 Galaxy

2.3.1 协议简述

Galaxy 是 NAOS Finance 的现实资产借贷产品,与其他 DeFi 借贷协议采用类似的机制,存在以下三种角色。

  • 贷款人:在 Galaxy 平台将现实世界中的稳定资产(例如房地产等不动产)上链,以 NFT 表征这些非标品,并以此作为抵押品申请贷款,在经过社区决议通过后,获取借贷池中的资金。贷款人需要定期偿还利息以维持预设的抵押率。
  • 存款人:即向借贷池存入资金的用户,可以获得贷款利息收益。
  • 清算人:当贷款抵押率低于阈值时,清算人入场进行清算,并获得贷款人抵押的现实资产。

2.3.2 风险控制

按照官方所述,Galaxy 的抵押率比现行的 DeFi 借贷要低很多,这主要由于抵押物均为具有稳定现金流的现实资产。同时,为了避免低抵押率带来的坏账风险(抵押品的清算价值不足以偿还贷款),Galaxy 采取了多项举措。

首先是信用机制,存款人和贷款人均需进行 KYC,且均可通过智能合约快捷查看彼此的交易历史,以便确定对手方是否可靠。另外,项目前期会和专家企业合作,对抵押资产进行评估和尽调,后续随着贷款方的还款及借贷数据增加,会为其形成类似于「芝麻信用分」的信用体系,然后将审批贷款申请的权力逐步交给社区。

其次是引入保险机制,Galaxy 的借贷资金池细分为两种池子:普通借贷资金池和保险资金池,类似于传统基金中的优先级和劣后级,具体如下。

  • Alpha 池:普通的借贷资金池,可以存入稳定币,获得相对稳定的存款收益。
  • Beta 池:保险资金池,可以存入 nUSD,相比 Alpha 池收益更高、风险更高,在发生坏账时需要先从该池中抽取资金进行赔付。Beta 池的资金量需要占两池总和的 10% 以上。

举例:假如目前有一笔估值为 8000 万美元、年利率为 9% 的贷款,Alpha 池内有 8000 万美元用于发放贷款,Beta 池有 2000 万美元,假设 Alpha 池的利率为 5%。根据有无坏账会出现以下两种情况:

  • 无坏账:在没有违约产生的正常情况下,贷款人到期偿还本金及 9% 的利息,其中 5% 的利息分配给 Alpha 池,4% 的利息分配给 Beta 池,由于 Beta 池的资金体量小,所以在 Beta 池存款的用户能够获得更高的回报。
  • 有坏账:如果贷款人违约,启动清算之后,清算的抵押品价值仅为 7000 万美元,那么 1000 万美元的坏账就会从 Beta 池中获取,以保证 Alpha 池存款人的本金不受损失。

最后,在管理层面,NAOS Finance 建立了一种弱中心化的管理机制。贷款人抵押的现实资产将由独立的信托或 SPV(Special Purpose Vehicle,特殊目的实体)进行管理,成员包含 NAOS Finance 的众多战略合作伙伴(DeFi 基础设施巨头和实体机构等),在贷款人违约达到 10% 的门槛时,该机构的独立委员会将启动清算程序。

2.3.3 生态关联

Galaxy、Formation 以及 NAOS 代币存在生态关联,具体为以下三点。

  • 收益关联:Galaxy 的 Alpha/Beta 池中的收益不仅来源于贷款的利息(稳定币形式),还包含部分来自 Formation 的收益(稳定币形式),同时还会提供 NAOS 代币奖励。
  • 代币关联:在 Formation、Galaxy 均可获得 NAOS 代币奖励,且在 Galaxy 中用户必须持有 NAOS 代币才能到 Alpha/Beta 池进行存款。
  • 资产关联:Galaxy 的 Beta 池需要使用 nUSD 进行存款,而 nUSD 通过 Formation 铸造,这会驱动市场对于 nUSD 的需求,也就会使 Formation 的锁仓量增长,进而使 Formation 能够为 Galaxy 的存款人提供更多的收益补贴,形成正向循环。
[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS)

2.4 发展现状

在产品层面,目前 Formation 已经上线,Galaxy 将在今年第三季度(本季度)上线,同时本季度还将集成至 BSC。

在合规性和资产量层面,NAOS Finance 已在 4 个国家拥有金融牌照,能够与链下的传统公司和借贷方直接对接,同时通过 3 年的业务积累,已经建立了一个由 2000 多家中小企业组成的网络,该网络能够提供超过 2.5 亿美元的创收型现实世界资产。

在市场热度层面,目前 NAOS Finance 的推特粉丝量为 3 万人,电报群组用户量为 2 万人,在同类项目中热度一般,主要由于市场宣发少和尚未正式上线全系产品。

 

03 经济模型

3.1 基本信息

代币名称:NAOS

代币用途:Farm;获得存款资格;去中心化治理

发行总量:3 亿 NAOS

代币分配:

  • 流动性挖矿奖励:30%
  • 生态/运营/营销基金:25%
    • 50% 立即释放,1 年后释放剩余部分
  • 团队/顾问:23%
    • 锁定超过 2 年,后续每季度释放一次
  • 私募/公募:22%
    • 私募锁定超过 1.5 年,后续每季度释放一次(部分早期私募于今年 4 月 30 日解锁,后续季度解锁,最新一次解锁为 7 月 31 日)
    • 曾于今年 4 月在 Polkastarter 进行 IDO 公募,单价 0.185 美元,每人限额 350 美元,共募资 30 万美元

3.2 市值及流通信息

注:下方信息来源于 CoinGecko

当前价格:$ 1.07

当前流通量:4179 万 NAOS

当前流通市值:$ 4473 万

流通市值排名:# 549

历史最高价:$ 3.44(2021/5/13)

历史最低价:$ 0.286(2021/6/26)

上线 CEX:Gate.io、Hotbit 等

上线 DEX:Uniswap、Sushiswap 等

 

04 团队/融资/伙伴

4.1 核心团队

NAOS Finance 的创始Kevin Tseng 毕业于宾夕法尼亚大学生物工程、经济学专业,曾任职于美林证券 Merrill Lynch 的投资银行部、迪士尼 Walt Disney 和阿里巴巴集团的战略投资部也曾多次创业,在千团大战时负责美国 Groupon 在中国的业务,被腾讯收购后,创办了 Foodpanda被德国 Delivery Hero 收购 Zalora被泰国 Central 集团收购

4.2 投资机构

2021 年 3 月,NAOS Finance 完成种子轮融资,Mechanism Capital、The Spartan Group、SNZ、Sora Ventures、Incuba Alpha 等参投,融资金额未披露。

2021 年 4 月,NAOS Finance 完成 510 万美元的私募轮融资,参投机构包括 The Spartan Group、Lemniscap、CMS、Huobi DeFi Labs、HashKey、Maven 11、Genesis Block Ventures、Incuba Alpha、DeFi Alliance、Collider Ventures、OKEx Blockdream Ventures、Morningstar Ventures、Youbi Capital、A&T Capital、GBIC、PrimeBlock Ventures、Primitive Ventures、GenBlock、AU21 Capital、Hash Global。此外,参与本轮的个人投资者还包括 Quantstamp 首席执行官马化东和复星集团联合创始人梁信军。

根据官网披露,NAOS Finance 已经获得了数十家机构和个人投资者的投资,其中包含 AU21、CMS Holdings、A&T Capital 等顶级区块链风投,以及 Coinbase、火币、OKEx、MXC 等头部交易所旗下的投资基金。

[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS)

4.3 合作伙伴

NAOS Finance 的合作伙伴有:MakerDAO、Solv Protocol 和 Chainlink,其中正在与 Chainlink 合作开发定制的预言机解决方案,用于帮助信贷机构、银行、保险、政府和电信网络数据上链,使智能合约能够与现实的金融资产进行交互。

 

05 项目分析

DeFi 市场在近两年内迎来了繁荣发展,其中去中心化借贷是一个重要的赛道,最早受到市场广泛关注的 DeFi 协议就是提供抵押借贷业务的 MakerDAO。虽然目前借贷协议的资金体量已达数百亿美元,但与传统 CeFi 中的银行借贷业务相比还是微不足道的,这主要由于 DeFi 的封闭性导致了应用场景的局限性。

引入现实资产是 DeFi 出圈的必经之路,不仅可以丰富 DeFi 的资产类型和资产总量,同时也能给用户提供低抵押率的贷款。目前 MakerDAO 等借贷协议已经在探索抵押现实资产的借贷方案,整个赛道仍处于极早期阶段,NAOS Finance 在业务、合规、资产量等方面已有积累,具备一定的先发优势。

在团队及背书上,NAOS Finance 的团队具备传统金融及互联网金融行业的经验,且获得了众多知名机构的投资,尤其是头部交易所的投资,对于未来 NAOS 代币上线交易所来说存在利好。

NAOS Finance 的风险点主要在于合规性和法律风险,现实资产在链上的确权是一个难题,现行法律很难对链上资产进行有效的管理,另外,在 NAOS Finance 达到一定的体量以至于影响传统银行体系时,部分法域可能会对其进行封锁。

综上,NAOS Finance 的愿景较为宏大,如果产品能够达到预期,那么有可能成为这个新赛道的龙头项目。目前其核心产品 Galaxy 尚未上线,市值处于低估阶段,需要长期关注其全系产品上线后的运行情况。

 

[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS)
版权声明:此刻 发表于 2021-08-16 17:47:14。
转载请注明:[币萌研究院] 投研报告 - NAOS Finance (NAOS) | 币萌

暂无评论

暂无评论...